2025年1月全球经济平稳开局，特朗普产业政策将对全球贸易及产业链产生深远影响，我国宽松政策叠加春节效应提振消费与物价，出游总花费、电影票房与入境游订单等指标表现亮眼，但制造业受假期因素影响景气度回落。资本市场方面，证监会等部门着力构建资本市场“长钱长投”良性生态，A股市场先抑后扬，整体震荡收跌；“特朗普交易”重估影响下，欧洲三大指数领涨全球，亚太市场普遍回调。宏观政策方面，有关部门落实中央经济工作会议要求，围绕扩大内需等任务密集出台调控政策，为推动高质量发展创造良好条件。科技创新方面，人工智能、量子计算、元宇宙和生物技术等领域快速发展，DeepSeek等AI技术引领产业链变革，推动产业智能化升级。

一、全球经济平稳开局，我国扩内需政策效果初现

（一）全球经济延续恢复态势，特朗普执政或对全球经济产生长久影响

2025年1月，全球经济平稳开局。1月，全球制造业PMI为50%，环比上升0.5个百分点，连续3个月温和上升，其中美国制造业PMI显著回升，带动美洲制造业整体回暖，欧洲经济持续疲软，已连续3年成为全球经济增长最缓慢地区。货币政策方面，美联储在1月FOMC会议上维持联邦基金利率不变并持续推进缩表，市场普遍预期2025年第一季度降息概率较低，未来政策调整将取决于经济数据表现及特朗普政策实施效果。欧洲央行宣布降息25个基点至2.75%，这是自2024年6月开启宽松周期以来的第五次降息。日本央行加息25个基点至0.50%，创下18年来最大加息幅度。重点事件方面，1月20日美国总统特朗普宣布就职，并在半个月左右的时间内签署了超过50项行政令，涉及贸易、移民、放松监管、财政政策和产业政策等领域。世界经济论坛最新发布的《首席经济学家展望》报告显示，61%的首席经济学家认为“特朗普2.0”对全球经济的影响不是一次短期的干扰，而是代表着一种长期的转变，例如特朗普“美国优先”的对外政策将对全球一体化产生不可逆的影响，未来区域化将逐步替代全球化，成为全球贸易和产业合作的典型模式。

（二）国内政策宽松与春节假期合力推升消费需求，物价涨幅扩大

2025年1月，中国经济运行呈现“需求回暖、生产承压、预期向好”的特征。需求端显著回暖，在扩内需政策持续发力与春节假期效应共同作用下，消费需求充分释放，CPI环比上涨0.7%，同比涨幅扩大至0.5%。其中服务价格涨幅尤为明显，受春节文旅消费强劲复苏带动，国内出游总花费同比增长7.0%，电影票房创历史新高，增长18.6%，推动飞机票、交通工具租赁费、旅游、电影及演出票价格分别上涨27.8%、16.0%、11.6%和9.6%。得益于240小时过境免签政策及“免签朋友圈”持续扩容，入境游订单同比大幅增长203%，显示出我国消费市场对国际游客的吸引力持续增强。生产端受假期因素影响出现短期波动。PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%；制造业PMI回落1.0个百分点至49.1%，结束连续3个月的扩张态势。值得注意的是，2025年1月生产经营活动预期指数升至55.3%，为2024年5月以来新高，表明制造业企业对未来发展保持乐观预期。随着节后工业企业陆续复工复产，叠加各地重大项目集中开工建设，预计制造业景气度将逐步回升。整体来看，随着稳增长政策持续发力，消费升级趋势延续，以及新动能培育加快，我国经济有望保持平稳向好态势，但需关注全球经济不确定性对出口的影响，以及房地产市场调整对投资和消费的潜在冲击。

二、A股市场震荡收跌，全球股市先抑后扬

2025年1月，A股市场先抑后扬，整体震荡收跌。今年年初受国内临近政策重要窗口、海外特朗普政府加征关税等扰动因素影响，风险偏好持续下降，延续回调态势（图表1）。截至1月末，上证指数收报3250.60点，较月初（3341.76点）下跌3.0%；深证成指收报10156.07点，较年初（10414.61点）下跌2.5%。

证监会等部门在股票回购增持、推动中长期资金入市等方面推出政策，助力构建资本市场“长钱长投”的良性生态。2025年1月中旬，中国人民银行、证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会，进一步发挥政策工具稳定资本市场作用，股票回购增持贷款有望成为新的业务增长点。1月22日，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方案》），聚焦公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点问题，提出了一系列更加具体的举措。明确未来3年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。1月26日，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，作为落实前述《实施方案》的举措之一，从持续丰富指数基金产品体系，加快优化指数化投资发展生态，加强监管、防范风险等方面提出相关措施。

2025年1月全球股市震荡上涨，“特朗普交易”重估持续推动区域表现分化。美国总统特朗普就职后密集推出经贸、外交多项政策，全球股市出现明显拐点，MSCI全球指数1月底收报869.04点，较年初上涨3.3%。其中发达市场在欧洲市场引领下普遍上涨，MSCI发达市场指数1月涨幅为3.5%；MSCI新兴市场受中国、印度等市场表现拖累涨幅仅为1.7%（图表2和图表3）。

从区域表现看，欧洲三大指数领涨全球，亚太市场普遍回调。开年受美债利率攀升和降息预期削弱影响，美股接连下挫；后续经济数据强于预期，通胀出现阶段性缓和，美股股指震荡收涨，标普500、纳斯达克指数1月涨幅分别为2.7%和1.6%，但月末DeepSeek的崛起震动硅谷，纳斯达克指数出现显著回调。欧洲股市估值相较美股偏低，企业盈利水平预期提高，叠加特朗普政府关税措施暂时好于预期，多国股市表现强劲，如德国DAX、法国CAC40和英国富时100分别上涨9.2%、7.7%和6.1%。日本、印度等新兴市场由于汇率波动、经济表现不佳等原因，股指相较年初有所回调（图表3）。

从行业表现看，电信、医疗保健、金融等行业表现亮眼，信息科技回报率不佳。其中，电信业务持续年前上涨行情，MSCI指数涨幅达7.8%，随着全球经济宏观环境改善，资金开始流入估值偏低的医疗保健和金融行业，对应MSCI行业指数分别收涨6.1%和5.8%。因DeepSeek等因素的冲击，1月末头部科技巨头股价普遍回调，MSCI信息科技指数掉头下挫1.1%（图表4）。

三、落实中央经济工作会议要求，调控政策密集出台

进入2025年以来，国家发展改革委、财政部及中国人民银行等部门落实中央经济工作会议要求，围绕扩大内需等任务，密集出台调控政策，为推动高质量发展创造良好条件。

扩大国内需求政策密集出台。中央经济工作会议要求，2025年要抓好九项重点任务，其中“提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”为首要任务。按照中央经济工作会议要求，国家发展改革委、商务部等部门相继出台细化政策，“两新”政策加力扩围实施，手机、平板、智能手表（手环）购新补贴实施方案公布。2月10日，李强总理主持召开国务院常务会议，要求把提振消费摆到更加突出位置。

货币政策适度宽松，财政政策更加积极。中央经济工作会议要求，实施更加积极有为的宏观政策，充实完善政策工具箱，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。货币政策方面，中央经济工作会议提出要实施适度宽松的货币政策，中国人民银行相关负责人表示，将按照中央经济工作会议要求，落实好适度宽松的货币政策，为经济稳定增长创造适宜的货币金融环境。财政政策方面，中央经济工作会议提出要实施更加积极的财政政策，财政部相关负责人表示，2025年将加大财政政策与货币政策的协调力度，提高财政赤字率，赤字规模将有较大幅度增加。产业政策方面，工业和信息化部组织推进2025年未来产业创新任务揭榜挂帅工作，在绿色经济、数字经济与文教旅游等重点产业或领域均有重要政策出台。

多地明确深化国企改革新任务，国资央企专业化整合加快。2025年是国企改革深化提升行动收官之年，北京、上海、广东、广西、河南、湖南、青海等地提出，高质量完成国有企业改革深化提升行动，进一步深化国企改革成为多地部署本年度工作的重点。国务院国资委相关负责人表示，将继续开展新公司组建，加大力度推进战略性重组。1月以来，已出现多起国资央企重组整合事项，如重药控股正式加入通用技术集团，东风汽车与长安汽车或将重组，重庆物流集团正在与中国物流集团筹划战略整合事宜等 。

四、科技浪潮奔涌向前，DeepSeek引领AI变革新纪元

2025年伊始，全球科技发展呈现出前所未有的活力与变革。人工智能、量子计算、元宇宙、生物技术等领域取得突破性进展，以DeepSeek为代表的新一代人工智能技术的崛起，更是为这场科技革命注入了新的动力，引发相关产业链的深刻变革。

在人工智能领域，DeepSeek发布的新一代通用人工智能平台标志着AI从专用向通用迈出关键一步。该平台具备跨领域学习、推理和创造能力，在自然语言处理、图像识别和代码生成等方面表现卓越，为AI技术在各行各业的应用开辟了新的可能性。DeepSeek等新一代人工智能技术的崛起，不仅推动了科技前沿的发展，也为相关产业链带来了深刻变革。传统搜索引擎厂商面临用户流失和市场份额下降的风险，需要加快技术创新和业务转型。内容创作平台需要探索与AI技术融合发展的新模式，提升平台竞争力。数据服务提供商则迎来了新的机遇，DeepSeek对高质量数据的需求将催生新的数据服务市场。DeepSeek擂响的“国产算力替代”战鼓声，推至新的高潮。比起仅仅比拼模型精度优势的竞速赛，时代的气运已经将AI竞赛的焦点，推向一场更大组织之间完整产业链实力的比拼。

除人工智能外，其他领域也取得了突破性进展。量子计算方面，谷歌和IBM分别宣布实现1000量子比特处理器，并在材料模拟和药物研发领域完成实际应用验证，量子计算的实用化进程加速，为材料科学、药物研发和金融建模等领域带来了革命性的变革。元宇宙方面，苹果发布首款轻量化AR眼镜，结合DeepSeek的AI交互技术，为用户提供了前所未有的沉浸式体验。元宇宙在社交、娱乐和教育等领域的应用场景逐渐成熟，为人们的生活和工作方式带来了新的可能性。航天方面，SpaceX计划向月球发射着陆器，太原卫星发射中心成功进行海上卫星发射。

（国新研究院）

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