2024年，消费金融资产证券化市场持续蓬勃发展，发行数量与规模显著增长，占全市场的比重进一步提升。其中，消费金融资产支持票据（ABN）表现尤为亮眼，成为发行规模最大的产品类别，市场参与主体主要为信托公司、小额贷款公司和互联网平台公司，优先级资产支持证券整体信用质量表现优异。截至2024年末，存量规模与数量同比大幅攀升，所有产品均如期兑付本息，未发生风险事件，信用级别均上调，展现出强劲的稳健性。展望2025年，市场参与度预计将进一步活跃，在资产供给趋紧的背景下，发行利率或延续下行趋势。

一、发行概况

过去近十年，资产证券化市场经历了快速扩容和规范化的发展阶段，产品类型日益丰富，发行规模显著增长。2016~2021年，全市场资产证券化产品发行规模从8531.30亿元快速增长至31414.08亿元，随后2年连续回落，2024年全市场共计发行资产证券化产品2114单，总发行规模达20427.10亿元。

从基础资产类型来看，近年来消费金融资产证券化产品发行规模有所波动，2021年占全市场总发行规模的比重仅为6.36%，此后逐年回升。2024年，消费金融资产证券化产品发行规模占全市场总发行规模的比例达到17.33%，较2023年增长7.29个百分点，同比大幅增长。

1.发行数量及规模

从发行数量来看，2024年消费金融资产证券化产品共发行429单，同比增长98.61%。受2024年互联网金融平台ABN融资渠道重启影响，消费金融资产证券化产品中企业ABN发行数量实现大幅增长，共发行195单，同比增加193单；企业ABS发行数量为217单，同比增长15.43%；信贷ABS发行数量为17单，同比有所下降。

从发行规模来看，2024年，消费金融资产证券化产品发行总规模达3539.32亿元，同比增长87.88%。其中，企业ABN发行规模为1665.00亿元，同比大幅增长，成为当年消费金融资产证券化产品中发行规模最大的产品。企业ABS发行规模为1631.09亿元，同比增长16.99%；信贷ABS发行规模为243.23亿元，同比大幅减少。

2.发行节奏

从发行节奏来看，2024年，消费金融资产证券化产品发行有明显季节性，第一季度中，2月发行数量环比出现回落，3月呈现小高峰；第二季度稳步增长，8月和9月为发行高峰期，第四季度平稳回落。此外，发行规模基本与发行数量变化一致。

3.发行人情况

从资产供给方来看，2024年，消费金融资产证券化产品的原始权益人/发起机构以信托公司、小额贷款公司及互联网平台公司为主，头部效应明显。

2024年，交易所消费金融ABS中，原始权益人以信托公司和小额贷款公司为主，其中小额贷款公司以“度小满系列”“美团系列”“京东系列”等互联网系公司为主。其中，前五大原始权益人合计发行规模为1211.00亿元,合计占比为74.24%，集中度较高。

2024年，消费金融ABN发行规模较2023年大幅增长，发起机构以“京东系列”互联网平台公司及信托公司为主，其中，北京京东世纪贸易有限公司发行金额为最大资产供给方，发行金额为340.00亿元，发行规模占比为20.42%，信托公司发行规模为1065.00亿元，占比63.96%。

2024年，银行间发行消费金融ABN中，前五大发起机构合计发行规模为1333.00亿元，合计占比为80.06%。

2024年，信贷ABS发行规模较2023年有所下降，发起机构包括消费金融公司及商业银行，其中，消费金融公司合计发行规模为217.26亿元，占比为89.33%。从发行规模来看，前五大发起机构合计发行规模为203.64亿元，占比为83.73%。其中最大资产供给方为河南中原消费金融股份有限公司，发行规模64.68亿元，占比为26.59%。

4.剩余期限

从入池资产剩余期限来看，消费金融ABS资产一般呈现小额分散、剩余期限较短等特点。2024年信贷ABS 加权平均剩余期限主要分布在12个月以内，合计发行15单，发行规模为208.40亿元，占比为85.68%。

由于消费金融资产证券化产品期限和基础资产还款期限存在不匹配的情形，交易结构上往往设置循环购买机制。2024年，信贷ABS市场共发行11单设置循环购买结构的消费金融ABS，发行规模达175.02亿元，占比为71.96%。

5.发行利率

具体来看，2024年1年期（含）以内的AAAsf债券共发行166只，发行利率位于1.86%~3.00%之间，较1年期中债到期收益率，平均利差为68bps。2024年1~2年期（含）的AAAsf债券共发行317只，发行利率位于1.80%~4.95%之间，较1年期中债到期收益率，平均利差为76bps。2024年2~3年期（含）的AAAsf债券共发行7只，发行利率位于2.14%~2.95%之间，较1年期中债到期收益率，平均利差为96bps；较2年期中债到期收益率，平均利差为86bps。

2024年1年期（含）以内的AA+sf债券共发行80只，发行利率位于2.00%~3.20%之间，较1年期中债到期收益率，平均利差为85bps。2024年1~2年期（含）的AAAsf债券共发行298只，发行利率位于2.00%~4.50%之间，较1年期中债到期收益率，平均利差为91bps。2024年2~3年期（含）的AAAsf债券共发行14只，发行利率位于2.20%~3.30%之间，较1年期中债到期收益率，平均利差为92bps；较2年期中债到期收益率，平均利差为83bps。

二、信用质量

分市场来看，2024年，交易所发行的消费金融ABS中，优先级除“24乐信1A”“奇诚01A1”无公开级别外，其余均获得AAAsf的信用等级，夹层级除“24乐信1B”“奇诚01A2”“奇诚01B”无公开级别外，其余均获得BBBsf~AAAsf的信用等级，其中AAAsf及AA+sf发行规模占比为88.32%。2024年，银行间发行的消费金融ABN中，优先级均获得AAAsf的信用等级，夹层级获得A-sf~AAAsf的信用等级，其中AAAsf及AA+sf发行规模占比为92.04%。2024年，银行间发行的消费金融ABS中，优先级均获得AAAsf的信用等级，夹层级获得A-sf~AAAsf的信用等级，其中AAAsf及AA+sf发行规模占比为92.86%。

三、存续表现

截至2024年末，消费金融资产证券化产品存续498只，由于2024年发行数量同比大幅增长，存续产品数量扩充，同比增长59.11%。其中企业ABS存续273单，企业ABN存续数量197单，信贷ABS存续数量28单。

2024年末，消费金融资产证券化产品存续规模为3825.96亿元，同比增长61.53%。其中企业ABS存续规模为1921.57亿元，占比为50.22%；企业ABN存续规模为1685.00亿元，占比为44.04%；信贷ABS存续规模为219.39亿元，占比为5.73%。

2024年消费金融资产证券化产品的利息和本金均能得到正常兑付，全年未发生信用违约、期限展期或评级下调事件。2024年全市场共计159只债券发生级别变动，均为级别上调；其中有129只债券调为AAAsf，占比为81.13%；有16只债券调为AA+sf，占比为10.06%。

推动评级上调的关键因素包括：债券实际发行利率均低于首次评级时的测算参数、剩余期限的缩短降低了资产池未来现金流的不确定性、超额抵押设置使得优先级证券获得的信用支持有所升高、剩余期限的缩短降低了资产池未来现金流的不确定性等。

四、总结及展望

参与机构方面，2024年，信托公司仍是消费金融资产证券化产品最主要的参与方，既可以作为发起机构，也能担任受托人。此外，互联网企业正在加速回归ABN市场融资，成为与信托公司比肩的主要参与机构。同时，消费金融公司也逐步获得开展ABS业务的资质。2025年，随着消费增长空间的扩大，预计各机构参与资产证券化融资的行为将更活跃。

政策支持方面，2023年7月，国务院印发《关于恢复和扩大消费的若干措施》，明确支持汽车、家居、文旅、教育等消费领域，鼓励金融机构开发差异化消费信贷产品，为资产证券化产品提供优质底层资产；2023年9月，国家金融监督管理总局发布《关于加强金融支持恢复和扩大消费的通知》，加大重点领域支持力度，加大新型消费和服务消费金融支持，降低消费金融成本；2024年，财政部修订《关于信贷资产证券化有关税收政策的通知》，对信贷资产证券化产品发行环节的增值税、印花税实施阶段性减免，降低发行成本。未来，消费刺激政策将继续拉动消费金融资产证券化产品底层基础资产池扩容，同时，对参与方的放宽也将增加市场参与者，形成“规模扩大—流动性提升—利率下行”的正向循环。

发行利率方面，2024年消费金融资产证券化发行利率波动下降。展望2025年，在适度宽松的货币政策基调下， 我国债市利率仍将维持在低位。与此同时，在资产短缺局面可能延续的背景下，高级别消费金融资产证券化产品的收益优势将愈发凸显，或将形成合力进一步降低消费金融资产证券化产品的发行利率。

（大公国际）

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