2025年2月，我国经济复苏动能增强，政策支持精准有力，技术创新多点突破，市场情绪明显回暖。宏观形势方面，在政策发力和内需复苏的推动下，我国经济景气水平总体回升，供需格局进一步改善，房地产市场复苏明显。资本市场方面，证监会等部门为科技创新营造更加良好的市场环境，市场情绪大幅回暖，A股市场震荡上行；美国关税政策扰乱市场情绪，全球股市先强后弱，美科技股估值调整。宏观政策方面，根据“两会”精神，2025年要强化政策统筹，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，有关部门围绕提振消费、支持民营经济发展等工作任务，密集出台政策。科技创新方面，人工智能、5G、芯片、自动驾驶等领域经历了重要技术突破与变革，引发广泛关注。

一、全球地缘政治不确定不稳定因素增加，我国经济景气水平总体回升

（一）全球经济延续恢复态势，欧美通胀走势分化

2025年2月，全球制造业PMI为50%，与1月持平，全球制造业继续稳定恢复。分区域看，欧洲制造业持续受到能源危机和工业竞争力下滑的双重拖累，PMI指数徘徊在48%以下，复苏动能仍需巩固；美国制造业PMI虽小幅上升，但增速放缓，关税政策导致价格压力加剧，新订单积压和供应链中断等问题凸显；亚洲制造业展现出较强韧性，连续14个月处于扩张区间，维持良好增长态势。在通胀方面，美欧走势出现明显分化。美国通胀预期大幅攀升，主要受特朗普政府加征关税、扩大公共支出等政策影响，导致降息路径不确定性增加。相比之下，欧元区经济增长乏力抑制了物价上涨，CPI同比增幅回落至2.4%，服务业通胀率降至3.7%，市场对欧央行降息的预期持续升温。地缘政治格局加速演变，不确定不稳定因素增多。特朗普政府在全球范围内升级“关税战”，并在俄乌冲突中通过暂停对乌军援施压谈判，加剧了国际局势的复杂性。与此同时，美俄关系出现微妙变化，双方频繁释放缓和信号，美欧同盟关系裂痕加深。中国积极拓展外交空间，深化全球合作，印度、巴西等新兴经济体也在国际舞台上争取更大话语权。这些变化共同推动着世界格局的深度重塑，预示着全球治理体系或将迎来新的调整。

（二）我国经济景气水平总体回升，供需格局进一步改善

2025年2月，我国经济延续了2024年第四季度以来的企稳回升态势，综合PMI指数为51.1%，较1月提升1.0个百分点，显示出经济复苏动能的持续增强。从需求端看，短期回暖特征明显。受益于海外需求回升及“抢出口”效应，出口表现依然亮眼，但中期来看，随着中美关税政策落地，出口增速或将面临放缓压力；消费市场在“以旧换新”等政策利好推动下快速回升，汽车市场复苏势头强劲，手机、平板、智能穿戴等数码产品销量明显提升；投资端在基建和制造业双轮驱动下平稳增长，随着房地产销售的持续回暖，房地产投资修复步伐有望进一步加快；生产端在需求回暖带动下呈现向好态势。春节后企业复工复产节奏加快，叠加需求端改善的积极影响，制造业PMI回升至50.2%，较1月提升1.1个百分点，重返扩张区间。然而，受美国加征关税政策不确定性影响，企业观望情绪仍然存在，PMI生产经营活动预期指数环比下降0.8个百分点，显示出市场信心仍需进一步巩固。预计随着两会期间公布的系列逆周期调节政策逐步落地实施，企业预期有望得到改善。房地产市场显现积极信号，2月TOP100房企销售额同比增长17.3%，其中北上深杭等核心城市展现出强劲韧性。随着核心城市限制性政策的持续优化，以及货币化安置、专项债资金收购存量土地等政策的推进，房地产市场有望保持回稳态势，核心城市或将率先实现市场复苏。整体来看，我国经济正处于企稳回升的关键阶段，政策效应的持续释放将为经济复苏提供有力支撑，但外部环境的不确定性仍需保持警惕。

二、A股市场震荡上行，全球股市先抑后扬

2025年2月，A股迎来节后“开门红”，整体震荡上行。DeepSeek在春节期间的全球发酵推动A股市场走出结构性科技行情，叠加国内多项经济数据表现好于预期，市场情绪大幅回暖，2月末受到英伟达等美国科技股大跌和美国关税政策影响有所回调（图表1）。截至2月末，上证指数收报3320.90点，较月初（3250.60点）上涨2.16%；深证成指收报10611.24点，较年初（10156.07点）上涨4.48%。

证监会等部门在科技企业上市支持、吸引中长期资金、港澳金融机构入市等方面推出政策，为科技创新营造更加良好的市场环境。2月7日，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，提出要支持优质科技型企业发行上市，加大对新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业支持力度。证监会主席吴清在《新型工业化》发文称，证监会将有针对性地丰富资本市场的工具、产品和服务，继续积极创造条件吸引更多中长期资金进入资本市场，推动形成“长钱长投”的制度环境，稳步提高中长期资金投资A股规模和比例。2月26日，国家金融监管总局印发《关于香港、澳门金融机构入股保险公司有关事项的通知》，自2025年3月1日起，香港、澳门金融机构入股境内保险公司不再执行“最近一年末总资产不低于20亿美元”的规定，有利于内地保险公司吸引港澳优质金融机构投资入股，进一步增强资本实力优化股权结构。

2025年2月，全球股市先强后弱，美国关税政策扰乱全球市场情绪。MSCI全球指数2月底收报862.95点，较1月下跌0.70%。其中发达市场主要受美股拖累，2月MSCI发达市场指数跌幅为0.81%；MSCI新兴市场受益于中国，特别是港股的大幅上涨，2月小幅上涨0.35%（图表2）。从区域表现看，中国、欧洲股市表现亮眼，美股科技板块下跌明显。DeepSeek也让全球投资者对中国科技股予以价值重估，恒生指数2月大涨13.43%。俄乌冲突缓和推动欧洲股市风险偏好回升，叠加欧洲央行维持宽松政策，德国DAX、法国CAC40和英国富时100分别上涨3.77%、2.03%和1.57%。美股2月下旬接连大幅下挫，调整压力显著。标普500指数下跌1.42%，纳斯达克100指数重挫3.97%，创2024年4月以来最差月度表现（图表3）。一方面美国非农新增就业等经济数据低于预期，叠加特朗普政府宣布对汽车、铜等进口商品加征关税，进一步引发通胀压力，限制美联储降息空间；另一方面中国AI公司开源模型降低算力需求，导致美科技股估值调整，美股“七巨头”跌幅达8.73%。

从行业表现看，工业、信息科技、电信行业表现较好，日常消费品、原材料板块回报率不佳。其中，DeepSeek等AI企业技术发展降低了算力需求门槛，持续推动科技行业整体增长和内部估值调整，并带动上下游产业及电信行业从中受益，对应MSCI行业指数分别收涨1.23%和1.18%。随着工业企业补充库存以及中国需求的改善，制造业活动正在恢复，MSCI工业指数收涨4.19%。但美国特朗普政府的关税政策和经济数据回落，对全球供应链有所扰动，导致原材料成本上升，挤压消费品企业利润，MSCI日常消费品指数和原材料指数分别下挫3.66%和4.95%（图表4）。

三、《政府工作报告》明确发展目标，提振消费与支持民营经济为重点工作

2月以来，国家发展改革委、财政部及中国人民银行等宏观部门落实中央经济工作会议要求，围绕提振消费、支持民营经济发展等工作任务，密集出台政策，为推动高质量发展创造良好条件。3月5日，十四届全国人大三次会议开幕，李强总理作《政府工作报告》，对2025年经济社会发展和政府工作提出目标要求。

货币政策适度宽松，财政政策更加积极。《政府工作报告》明确2025年发展主要预期目标，提出2025年经济工作的总要求：稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，充实完善政策工具箱，根据形势变化动态调整政策，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。货币政策方面，《政府工作报告》提出，实施适度宽松的货币政策，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息。中国人民银行在2月发布的2024年第四季度货币政策执行报告中提出，要择机调整优化货币政策力度和节奏，保持流动性充裕；中国人民银行行长潘功胜表示，我国金融机构存款准备金率和央行结构性货币政策工具资金利率均有下行空间，将根据形势择机降准降息。财政政策方面，《政府工作报告》提出，要实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，比2024年提高1个百分点，赤字规模为5.66万亿元，比2024年增加1.6万亿元。财政部部长蓝佛安表示，为应对内外部可能出现的不确定因素，中央政策还预留了充足的储备工具和政策空间。产业政策方面，人民日报刊文提出，加快发展新一代人工智能是我们赢得全球科技竞争主动权的重要战略抓手，工业和信息化部等部门发文推动铜、家电等传统产业智能化升级，绿色经济、数字经济、银发经济等重点产业或领域也有重要政策出台。

提振消费为首要工作任务，实施专项行动。中央经济工作会议和《政府工作报告》提出，大力提振消费是2025年的首要工作任务。2月10日与2月20日，李强总理主持召开国务院常务会议和专题学习会议，两次强调提振消费的重要性，要求把提振消费摆到更加突出位置，以更大力度和更精准措施提振消费。《政府工作报告》提出，实施提振消费专项行动，包括提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境、促进居民增收等措施，并安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。市场监管总局等部门在2月已印发优化消费环境相关行动方案，商务部等部门正推进以旧换新加力扩围等相关工作。

支持民营经济发展，制定民营经济促进法。习近平总书记在2月17日召开的民营企业座谈会上强调，民营经济发展前景广阔大有可为，民营企业和民营企业家大显身手正当其时。《政府工作报告》提出，扎扎实实落实促进民营经济发展的政策措施，提请全国人大常委会审议民营经济促进法草案，改善民营经济发展环境。国家发展改革委、中国人民银行、金融监管总局等部门分别出台相关政策或召开相关会议，支持民营经济发展。

国资央企深入推进“人工智能+”，政府工作报告部署国企改革工作。2月，李强总理到中国电信、中国联通、中国移动调研时强调，要深入推进“人工智能+”，促进制造业数字化转型。国务院国资委先后召开地方国资委负责人会议、中央企业“AI+”专项行动深化部署会，要求着力提升国有企业科技创新能力，研究部署“AI+”专项行动重点工作。多家央企积极接入DeepSeek，并推进私有化部署，旨在推动AI技术与产业的深度融合。国资央企专业化整合继续推进，重庆物流集团与中国物流集团筹划战略整合事宜，中国船舶和中国重工重组方案获股东大会通过，中国信达、东方资产、长城资产实控人变更为中央汇金。《政府工作报告》提出，高质量完成国有企业改革深化提升行动，实施国有经济布局优化和结构调整指引，加快建立国有企业履行战略使命评价制度。

四、科技行业保持高速发展势头，多项技术经历关键变革

2025年2月，全球科技行业继续保持高速发展的势头，多个领域的技术创新和趋势演变引发了广泛关注，人工智能、5G、芯片产业、自动驾驶等领域经历了重要的突破与变革。

人工智能技术再度成为全球科技行业的焦点。技术亮点方面，DeepSeek凭借普通商用GPU集群，仅历经3个月的训练周期，便实现了模型性能对标GPT-4.5。其逻辑推理准确率领先竞品5.2%，同时硬件成本降低了60%。这一突破不仅在技术层面上实现重大跨越，在成本控制上也展现出巨大优势，为AI技术的广泛应用与推广筑牢根基。从行业影响来看，开源模式有力打破美国技术垄断，推动AI数据、算力、算法全链条国产化，带动AI软件板块单月涨幅高达14.3%。DeepSeek的成功，极大提升了国内AI产业的竞争力，为相关产业链创造新的机遇，吸引大量资本的关注与投入。

自动驾驶的竞争更加激烈。2月特斯拉公布了“完全自动驾驶”（FSD）系统的最新版本，利用AI深度学习模型提升了驾驶精度，推动了自主驾驶系统在道路上的广泛应用。2月25日，特斯拉为中国用户推送了该软件OTA。而此前，长安、比亚迪相继发布智驾战略，比亚迪更是直接携21款全系“智驾现货”而来。

5G技术继续引领全球通信行业的进步。2025年2月，中国、美国、欧洲等地区加速了5G网络的建设与部署，尤其在工业互联网、智能交通和智慧城市等领域的应用逐渐深化。5G网络的低延迟、高带宽特性使得自动驾驶、远程医疗、高清视频会议等场景得到了实际验证，推动了跨行业的数字化转型。

中国科学技术大学潘建伟、朱晓波、彭承志等成功构建105比特超导量子计算原型机“祖冲之三号”，处理量子随机线路采样问题的速度比目前国际最快的超级计算机快千万亿倍，再次打破超导体系量子计算优越性世界纪录。目前，该科研团队正在量子纠错、量子纠缠、量子模拟、量子化学等方面加快探索。

随着技术的不断进步，数字化转型成为了全球企业竞争力提升的重要因素。无论是在制造业、金融业，还是教育、医疗等行业，企业都在加快数字化升级步伐，利用云计算、大数据、AI等技术优化业务流程，提升效率。人工智能、量子计算、新能源等技术的交叉融合正在重构产业生态，技术创新不仅推动单一领域突破，更通过跨学科协作催生系统性变革。

（国新研究院）

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